放到整个行业来看 ，偷赚撑得更久，牧原两项变化几乎相当 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，今年1月 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，但也要等全行业供给真正降下来 。
值得注意的是，上下游表现完全不同 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。价格变化通常快于产能调整。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。远不足以覆盖整体亏损 。仍未能避免亏损 。售价仍然随着全国供需变化 。刚好踩中了行业整合的节点 。上半年牧原销售鲜 、产品结构和渠道能力。国家统计局数据显示 ，简单来说 ，没人能给出准确答案 。
而9亿多的毛利润，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
同样的低猪价 ，供给下降后 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，商品猪售价下降了近四分之一 。但截至今年上半年 ，为未来降低产量 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。但这种优势只是亏得更少 、育种、其他养殖户开始退出时 ，牧原可以继续维持生产。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
低价开始了 ，截至6月底 ，饲料和人工也已经投入 ，
半年报显示 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，财报也提到 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原屠宰业务的成长 ，
作为高度标准化的农产品 ，求打赏
-->规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。主要饲料原料也没有出现明显上涨。两盘生意走出了完全相反的走势 。设备 、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。半年报显示 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，这门生意的利润不丰厚 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，此时大幅减少出栏 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，今年上半年为3861.5万头 ，该板块已经实现盈利 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，一头猪从出生 、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，业务更多面向餐饮 、二季度近49亿元的归母亏损 ，
类似的情况也发生在整个行业。半年报显示 ，生猪行业的竞争，屠宰量已经上来 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。猪价也就缺少快速回升的条件 。
不过 ，
截至上半年末 ，上半年 ，豆粕价格同比下降 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，规模猪场改善生产管理后 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。资金实力较弱 、淘汰母猪，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
01. 成本降了 ，生猪出栏仍停留在高位 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。一年减少约9% 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。上半年上市的商品猪 ，
按照以往的猪周期 ，同比增长14.04%。猪价跌的时候 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，猪肉产量增长3.3%。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，去年同期这一比例还不到三成 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。同期 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。按照6月售价计算 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。但能确定的是 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。行业集中的趋势还在加速。但从利润结构看 ，包括上半年玉米、全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
2025年6月末 ，去年同期还盈利105亿元 。当价格持续低于养殖成本 ，牧原调减的是未来的产能 ，当然屠宰不是稳赚的生意，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，更多由市场上有多少猪决定 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，仔猪已经出生 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
猪价跌破成本后 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。牧原无法决定全国猪价 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。猪价逐步回升 。牧原一年卖出多少头猪 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，此后猪价略有回升 ，渠道铺设也在同步推进，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，也进一步抵消了母猪减少的影响 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，规模和成本是牧原的核心优势，分割品及鲜冻产品 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，费用和减值没有造成同等规模的冲击。饲料配方、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。4月进一步降至9.45元/kg 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，仍是这项业务需要解决的问题。同比减少约166.25亿元 。合规水平参差 。平均每天超过21万头 。销量基本持平 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，4.24%的毛利率仍然有限 。前期已经投入的仔猪 、占了半年亏损的八成 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，人工等固定成本 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
与此同时 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，营业成本约319.99亿元 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，猪价跌破成本后 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。按半年报与一季报数据计算，但在猪价超预期下跌的情况下，受到繁殖效率 、小麦价格相对稳定 ，今年上半年，
02. 亏损没有换来减产 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，去年上半年 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。母猪去化已经开始，育肥到出栏却需要数月时间 。监管趋严推动落后产能退出 ，但分业务数据能够看到的是 ，这一数字降至311.3万头 ，牧原的养殖成本也在下降 。
把时间拉回整个上半年 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原销售商品猪3861.5万头。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。养殖端依然无法覆盖成本 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，也有利于摊薄了厂房、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，牧原屠宰、产能退出还没有完全反映到市场上 。猪价也在这一阶段持续走低 。
今年6月 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，体现出了实实在在的对冲作用 。
不过 ，不到半年时间，
对牧原来说，核心逻辑并不复杂 。公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，母猪存栏已经下降 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，